期權高手快樂分享

在期指中，正價差及逆價差的幅度高低，是預判後市的重要指標。當出現正價差時，代表未來行情看好；反之若出現逆價差時，顯示未來趨於保守，因此進軍期指市場，必須隨時掌握正逆價差的變化，才能成為台指期貨的常勝軍。

經常在分析報導中聽到專家說：「期指正價差過大，後市可能轉空」，或是「逆價差過大，後勢低檔無多。」
什麼叫做正、逆價差呢？台指期貨與現貨的價格差距，就叫做價差。

■理論上期貨價格應高於現貨價格

由於期貨價格代表投資人對未來的預期，因此若預期未來走揚，就會出現期貨價格高於現貨價格，也就是正價差；若是預期未來會走弱，期貨價格就會低於現貨價格，就叫做逆價差。

由於加計持有成本的關係，期貨價格理論上應會高於現貨價格，也就是期貨的理論價格，等於現貨價格加利息後，再減去股利所得；因此當期貨價格反而低於現貨價格時，當然代表的意義重大。

Tips：期貨理論價格的計算公式
期貨理論價格＝現貨價格×（1＋利息－股利）

摩台指多為外資所投資，台期指則為國內法人或投資人進出，因此摩台指的正、逆價差數據，
代表外資對未來行情的看法，而台期指則代表國內投資人對後市的看法。

Tips：正逆價差在某些時期不具參考意義
期指到期前三日在多、空雙方逐漸平倉的狀況下，正逆價差會逐漸縮小，因為期貨到期時會以現貨價格結算，所以此時不具參考價值。

Tips：金融期指的正逆價差參考意義不大
金融股在多年走空後，即使金融期指出現正價差，行情卻未必能走揚，正逆價差參考意義不大。
雖然今年金融股已有轉為多頭趨勢，但行情恐需持續一年以上，正逆價差的指標意義，才會漸受肯定。

■正、逆價差操作策略各有不同

那麼，是不是看到正價差就做多，看到逆價差就做空呢？其實不全然如此，提出以下七項操作原則：

◆準則1：正價差超過50點，未來行情樂觀

若正價差趨勢可持續，期指可持續走多，現股亦可做多。例如去年10月11日時台期指與現貨出現正價差55點，顯示後市可望走多，而當日台股指數為3789點，台期指為3845點；到了11月9日加權指數漲到4123點，台期指亦漲到4020點。

◆準則2：逆價差超過50點，未來行情悲觀

此時賣壓也會加重，甚至還會引發現股賣壓出籠。例如在2000年11月16日時，台指期貨出現逆價差80點，當時台股指數為5454點，台期指為5374點，但是到了12月16日時，台股指數已跌到5134點，而台期指亦跌到5136點。

◆準則3：正、逆價差超過100點，以套利方式操作

因為正、逆價差超過100點以上，通常行情走多或走空已有一段時間，在此時加碼的風險相對提高，因此最好採取買進現貨、放空期指，或賣出現貨、買進期指的套利方式，以降低風險。

◆準則4：正逆價差升到近期高點時，趨勢將出現反轉

例如在1998年11月30日時台指期貨創下正價差235點的紀錄，接著就反轉重挫；而在2000年3月30日，台期指也曾出現逆價差271點，此後便反轉上漲，並出現軋空行情。

◆準則5：正逆價差出現2％以上的差距，可能出現大行情

而且若2％價差時間愈長，行情就持續愈久。持續一周以上可望有一個月行情，連續一個月以上可望有三個月行情，連續兩個月以上可望有半年行情。

◆準則6：若出現摩台指、台期指不同調時，以摩台指為準

通常以摩台指代表外資，以台期指代表國內法人或散戶，因此當兩者正逆價差同步時，
代表期指、現貨可望同步走揚或下跌。但若出現摩台指、台期指不同調時，應以摩台指為依據，
因為外資的影響力畢竟還是高於國內法人或散戶。

例 如前年911事件後，台股反彈到3800點時，許多國內投資人認為最多反彈到4100點，因此在3900點以上放空台指期貨，台期指出現逆價差1％；但外 資卻一路買進，使得摩台指出現0.5％的正價差，台期指、摩台指的價差幅度雖未達2％，但在看法出現極大差異下，之後也確實引發一段大多頭行情。